Il leveraged buy-out è un'operazione finanziaria strutturata utilizzata principalmente nell’acquisizione di una società target mediante lo sfruttamento della capacità di indebitamento (leva finanziaria). Le operazioni di leverage buy-out sono caratterizzate da una forte flessibilità di finanziamento.
l leveraged buy-out solitamente prevedono la creazione di una società-veicolo costituita ad hoc , in cui gli azionisti dell'operazione e i diversi finanziatori immettono il capitale a rischio e il capitale di debito necessario all'acquisizione.
In altre parole, si tratta di una tecnica di acquisto di una partecipazione (totalitaria o di controllo) di una società, di un'azienda, di un ramo d'azienda o di un gruppo di attività (target) che ha come caratteristica quella di ricorrere al debito per finanziare la maggior parte del valore di acquisto.
Sono identificabili essenzialmente tre schemi principali, mediante i quali vengono effettuate le operazioni di LBO:
1. acquisizione per fusione: dove si procede ad una fusione per incorporazione tra società target (la incorporata) e la NewCo (incorporante);
2. acquisizione per il tramite di un veicolo societario intermedio, finanziato da una società (private equity) estera;
3. assets sale: La società NewCo non acquista la società target nel suo complesso, ma soltanto gli asset.
In questo articolo tratteremo in linea generale gli aspetti fiscali dello schema 2.
Un caso pratico: l’acquisto di una società target Svizzera "Target SA" a leva finanziaria per il tramite di un veicolo Svizzero detenuto da una società di diritto estero, per esempio Lussemburghese.
Quali sono gli aspetti fiscali principali per il venditore persona fisica (CH) se l’acquirente effettua l’acquisto tramite un LBO in materia di imposte dirette?
Nel caso di un acquisto da parte di una persona giuridica o di una persona fisica che dichiara la partecipazione nella sostanza commerciale della Target SA, bisogna analizzare la casistica sotto l’aspetto della liquidazione parziale indiretta.
La liquidazione parziale indiretta si verifica alle seguenti condizioni formali (cumulative):
1. il ricavato della vendita di una partecipazione del 20% del capitale di una persona giuridica Svizzera;
2. il trasferimento dal patrimonio privato (del venditore) a quello commerciale di un’altra persona fisica o giuridica (acquirente);
3. sempreché, nei 5 anni dopo l’alienazione venga distribuita, con la collaborazione del venditore, sostanza non necessaria all’esercizio aziendale che esisteva già al momento della vendita e che già allora avrebbe potuto essere distribuita
Nel caso di un LBO per l’acquisto della Target SA, i requisiti formali sono quasi tutti adempiuti.
Nei casi di vendita societaria bisogna prestare attenzione alle clausole nel contratto dello SPA, tipi elementi caratteristici, quali ad esempio: fusione tra il veicolo di acquisizione (debt push-down) e la target, distribuzione di sostanza non necessaria, rifinanziamento del prestito per l’acquisto della Target grazie all’ex-venditore, tutti questi elementi potrebbero innescare la liquidazione parziale indiretta.
Nella casistica di un LBO per l’acquisto di una società target con susseguente fusione per incorporazione, ci troviamo confrontati con un debt push-down che in parole semplici vuol dire che la società target dopo la fusione si ritrova ad avere nel suo bilancio il finanziamento generato per acquistare la stessa Target. Questa pratica porterà molto probabilmente ad un impoverimento della società Target e di conseguenza ad una liquidazione parziale indiretta, vedendosi all’ex-venditore riqualificarsi l’utile in capitale esente da imposte in reddito da sostanza mobiliare.
Quali sono le conseguenze fiscali di un LBO per l’imposta preventiva presso la Target e presso la società che effettua un LBO?
Nel caso di un’acquisizione della società Target SA tramite un veicolo di nuova costituzione, creato ad hoc e finanziato da un private equity estero, ci si deve porre delle domande a livello di imposta preventiva.
L’imposta preventiva è un’imposta volta a garantire la corretta imposizione dei capitali mobiliari. L’imposta preventiva per le persone fisiche residenti in Svizzera funge da imposta di garanzia che, a determinate condizioni viene restituita. Per le persone fisiche estere, l’imposta preventiva può rappresentare un onere fiscale definitivo. La Svizzera ha siglato innumerevoli convenzioni per evitare le doppie imposizioni (CDI), dove l’imposizione definitiva dell’imposta preventiva potrebbe venir attenuata.
Quali sono le conseguenze fiscali sul finanziamento di un LBO?
Il finanziamento di un LBO può avvenire con una combinazione di capitale proprio, riserve da apporti di capitale e capitale privato di terzi. In base alla tipologia di finanziamento prescelto, sarà necessario prestare attenzione alla sua strutturazione finanziaria da non incorrere a possibili riqualifiche fiscali.
I prestiti concessi tra società del gruppo devono resiste al confronto con i terzi indipendenti, qualora ci fossero delle discrepanze, tra il prestito concesso e quello che sarebbe stato concesso a terzi indipendenti, possiamo trovarci davanti a due possibili scenari:
1. interessi troppo bassi: risulterebbe un apporto di capitale dissimulato senza conseguenze fiscali (!! Attenzione al capitale proprio occulto!!).
2. Interessi eccessivi: risulterebbe una prestazione valutabile in denaro verso la società del gruppo (di solito la mamma). La prestazione valutabile in denaro è aggiunta all’utile societario ed è soggetta ad imposta preventiva (possibile applicare la procedura di notifica. !!! interessi a livello di convenzione vengono equiparati a dividendi!!).
l’Amministrazione federale delle contribuzioni (AFC), emette ogni anno una lettera circolare con i tassi d’interesse da rispettare.
Questi tassi d’interesse valgono come „safe haven“, devono quindi essere considerati come tassi minimi e massimi. Resta riservata la giustificazione per tassi d’interesse superiori più alti sulla base del confronto con terze persone.
Per contro, il finanziamento bancario a livello fiscale non pone invece particolari problemi, in quanto la controparte erogatrice del prestito è una controparte terza.
Conclusione
L’acquisizione di una società Target Svizzera tramite un veicolo di finanziamento ad hoc Svizzero potrebbe portare a diverse e inaspettate riqualifiche fiscali. Si consiglia sin dall'inizio delle trattative di coinvolgere il fiscalista di fiducia. Possiamo assistervi in tutte le procedure volte a garantirvi (sia per il venditore che l’acquirente) una transazione / strutturazione finanziaria con il minor impatto fiscale e con maggior sicurezza nella transazione.
Questo articolo è estratto dalla pubblicazione a cura di Giuseppe Lerose, Vice Direttore Fidinam & Partners SA, consultabile a questo link.
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